Análise dos Múltiplos de Empresas Brasileiras Segundo o Modelo REVAAM

Resumo

OBJETIVO
Comparar modelos de avaliação de empresas por meio de múltiplos convencionais (EV/EBITDA e P/E) com um modelo alternativo, o REVAAM (Relative Valuation Adjusted Model), aplicados sobre empresas brasileiras. O REVAAM propõe um ajuste ao modelo convencional por meio de regressões lineares múltiplas, a fim de melhorar a qualidade e a precisão da avaliação.

METODOLOGIA
A partir da base de dados Economática, foram coletados os múltiplos de empresas brasileiras entre os anos de 2000 a 2012. Em seguida, foram geradas regressões para o modelo REVAAM, a fim de calcular os valores das mesmas empresas no mesmo período. Com isto, pôde-se comparar os valores das empresas por meio de metodologias distintas.

RESULTADOS E CONCLUSÕES
Em relação ao modelo em si, o REVAAM é replicável em outros mercados, sendo possível também integrar novos elementos em seu design metodológico. Nesta pesquisa, incorporou-se uma variável indicativa do risco sistemático, a qual não se mostrou significativa. Os resultados indicaram que o modelo REVAAM gerou avaliações diferentes dos múltiplos convencionais, estes, em média, supervalorizando as empresas em comparação àqueles.

IMPLICAÇÕES PRÁTICAS
O estudo permite sua utilização para fins de valuation preliminar de empresas ou setores com uma maior precisão. Pode também ser utilizado para uma análise de múltiplos intersetorial e intrasetorial, facilitando a comparação de empresas através de um ponto de referência comum, algo que o modelo de múltiplos convencional demonstra ser deficitário.

PALAVRAS-CHAVE
Valuation; Múltiplos; REVAAM; Regressão Linear.

 
ANALYSIS OF MULTIPLES OF BRAZILIAN COMPANIES ACCORDING TO REVAAM MODEL

OBJECTIVE
The goal of this article is compare conventional multiple valuation models (eg. EV / EBITDA and P / E) with an alternative model, REVAAM (Adjusted Relative Valuation Model), applied on Brazilian companies. The REVAAM proposes an adjustment to the conventional valuation model using multiple linear regression, in order to achieve better quality and accuracy.

METHODOLOGY
Using the Economática database, the multiples of Brazilian companies were collected between 2000 and 2014. In the sequence, regressions were generated for the REVAAM model, in order to calculate their values in the same period. With this, it was possible to compare the firm values by the different methodologies.

RESULTS AND CONCLUSIONS
Related to the model itself, REVAAM is replicable in other markets, being possible to integrate new elements in its methodological design. In this research, it was incorporated a systematic risk variable, which was not significant. The results suggest that the REVAAM model showed different valuations from conventional multiples, which, in average, over valuating the firms in comparison to those.

PRACTICAL IMPLICATIONS
The study enables preliminary valuation of companies or sectors with a greater accuracy. It can also be used for multiple inter-sectoral and intra-sectoral analysis, making the comparison of companies through a common point of reference easier. The conventional multiples models are not suited for this.

KEYWORDS
Valuation; Multiples; REVAAM; Linear Regression.