Análise de Convergência dos Retornos das Ações de Empresas do Setor Financeiro Brasileiro

Resumo

OBJETIVO
O objetivo geral é questionar se é possível identificar comportamentos convergentes ou divergentes na evolução temporal dos ganhos reais acumulados destas ações durante um período de estabilidade econômica. Mais especificamente, o objetivo consiste em evidenciar a validade ou não da hipótese de tendência de crescimento comum presente na evolução dos ganhos acumulados em 31 ações cotadas na BMF&Bovespa de 18 das principais instituições financeiras brasileiras durante o período de janeiro de 2000 a junho de 2007.

METODOLOGIA
O estudo faz uso do arcabouço semiparamétrico proposto em Phillips e Sul (2007). Esta metodologia possibilita a identificação de uma tendência comum dos retornos acumulados, permitindo, entretanto, um comportamento heterogêneo das variáveis observadas ao longo do tempo, o que parece ser um bom atrativo frente às características concorrencial e dinâmica do setor financeiro brasileiro. O diferencial desta técnica vis-à-vis uma análise gráfica da evolução das séries temporais em questão, é a capacidade de se fazer inferências estatísticas robustas associadas ao agrupamento das ações, cujo comportamento intertemporal é muito dinâmico, mesmo sem impor premissas fortes, tendo em vista serem as séries de retornos acumulados bastante voláteis.

RESULTADOS E CONCLUSÕES
O uso desta técnica de convergência permite inferir que o tradicional e relevante sistema financeiro brasileiro, apesar dos elevados e padronizados níveis de regulação e fiscalização, da transparência institucional e da competitividade, possui um padrão incomum de divergência em termos de ganho real acumulado das ações de suas principais instituições. Os maiores níveis de ganho parecem estar associados a grandes bancos múltiplos que apresentem elevados níveis de outperformance ponderada pelo risco, curtose moderada e elevados níveis de payout e de retorno sobre patrimônio líquido.

IMPLICAÇÕES PRÁTICAS
Este artigo agrega à discussão sobre o setor bancário brasileiro, sob a premissa fundamentalista de que as ações das empresas deste setor devem refletir os aspectos macroeconômicos, setoriais e idiossincráticos. A aposta nestes grandes bancos múltiplos na composição de carteiras diversificadas, assim como em termos de recuperação pós-crise financeira mundial, é suportada pelos resultados. Por outro lado, bancos múltiplos públicos de médio porte, além de financeiras e seguradoras em geral se mostraram empresas, cujas ações não sinalizam poder de recuperação em períodos pós-crise.

PALAVRAS-CHAVE
Sistema financeiro brasileiro; Técnica semiparamétrica de convergência; Performance de ações; Múltiplos contábeis.

 
CONVERGENCE ANALYSIS OF STOCK RETURNS OF COMPANIES IN THE BRAZILIAN FINANCIAL SECTOR

OBJECTIVE
The general objective is to question whether it is possible to identify convergent and divergent behavior in the temporal evolution of real earnings accumulated these shares during a period of economic stability. More specifically, the objective is to demonstrate the validity or not of the hypothesis of common growth trend in the evolution of retained earnings 31 shares listed on the BM&FBovespa 18 major Brazilian financial institutions during the period from the January 2000 to June 2007.

METHODOLOGY
Our study use the semiparametric framework proposed by Phillips and Sul (2007). This methodology enables the identification of a common trend of accumulated returns, allowing, however, a heterogeneous behavior of the observed variables over time, which could be an attractive front good to competitive and dynamic characteristics of the Brazilian financial sector. The spread of this vis-à-vis a graphical analysis of evolution of time series technique in question is the ability to make inferences robust statistics associated with grouping of shares, whose the behavior is very dynamic, even without imposing premises strong in view of the series are very volatile accumulated returns.

RESULTS AND CONCLUSIONS
The use of this convergence technique allows us to infer that the traditional and relevant Brazilian financial system. Although we have high and standardized levels of regulation and supervision, institutional transparency and competitiveness, this markets has an unusual pattern of divergence in terms of actual gain accumulated the shares of its main institutions. The largest gain levels appear to be associated with gran -des multiple banks offering high levels of outperformance weighted for risk, moderate kurtosis and high levels of payout and return on equity.

PRACTICAL IMPLICATIONS
This article aims to enter the discussion about Brazilian banking sector, under the fundamental assumption that the actions of the companies in this sector should reflect the macroeconomic aspects, besides sectorial and idiosyncratic variables. Betting in these multiple large banks in the composition of diversified portfolios, as well as in terms of global financial post-crisis recovery is supported by the results as an interesting investment strategy. On the other hand, multiple public medium banks, and financial and general insurance companies are companies whose shares do not indicate resilience in post-crisis periods.

KEYWORDS
Brazilian financial system; Semiparametric technical convergence; Performance of equities; Accounting multiple.