Estratégias de Fundos Multimercado no Brasil e a Influência da Taxa de Performance no Seu Desempenho

Resumo

OBJETIVO
Este artigo pertence ao campo de estudos da administração financeira e tem por objetivo demonstrar as estratégias dos fundos de investimentos no Brasil em período onde os fundos tiveram o maior crescimento e rentabilidade, que foi o período posterior à crise de 2008, ou seja o período 2009 – 2011. Neste artigo se estuda o mercado de capitais brasileiro que passou por uma fase de forte crescimento, diversificando produtos e atraindo maior número de investidores. Os chamados fundos de investimentos multimercados, cujos serviços são remunerados por meio de uma taxa de administração pré-determinada. Dado o enquadramento jurídico da administradora, a legislação também permite a cobrança de taxa de performance (TP). Pretende evidenciar através da estatística inferencial se os incrementos em relação ao benchmark são convertidos em maior remuneração aos cotistas. Pretende também verificar se tais fundos assumem maior exposição ao risco.

METODOLOGIA
A hipótese principal do trabalho é testar as médias de rentabilidades brutas e liquidas entre os fundos sem cobrança de taxa de performance e fundos com cobrança de taxa de performance. Também foi testada a hipótese de que a volatilidade média dos fundos com cobrança de taxa de performance é diferente da média dos fundos sem cobrança da taxa. Para fins desse artigo utilizou-se um teste de hipótese que segundo BUSSAB e MORETTIN (2010), o procedimento para uso do teste de hipótese abrange cinco passos: (i) fixar a hipótese nula H0 que se pretende testar; definir qual estatística é o melhor estimador para ser usado em cada teste; (ii) fixar a probabilidade α de cometer o chamado erro do tipo 1 (aceitar H0 sendo ele falso); (iii) usar as informações amostrais para obter a estatística T que definirá a decisão; (iv) confrontar a estatística obtida a partir dos dados amostra com a região crítica; (v) tomar a decisão, aceitando ou rejeitando H0. Com base em T ou no p-valor. No caso de teste bilateral, se a estatística de teste estiver fora da região crítica (−tC ≤ T ≤ +tC) ou α fixado maior que o p-valor, não se pode rejeitar a hipótese nula H0 (LEVIN, FOX, 2004; ANDERSON, SWEENEY, WILLIAMS; 2009).

RESULTADOS E CONCLUSÕES
Os resultados estatísticos mostraram que há evidências de que a média de rentabilidade bruta dos fundos que cobram taxa de performance é superior à média, entretanto, isso não se traduz em melhor remuneração aos investidores e esse fato se constitui em um desincentivo e limita o crescimento dos fundos que adotam esse tipo de estratégia e poderiam ter maiores possibilidades de crescimento no mercado nacional e internacional.

IMPLICAÇÕES PRÁTICAS
As implicações práticas desse estudo fornecem um alerta aos investidores e aos gestores qualificados de fundos quanto ao fato de mudanças nesse comportamento devem advir por força das pressões das assembleias de cotistas e devem provocar um salto qualitativo na indústria de fundos no Brasil.

PALAVRAS-CHAVE
Fundos de investimento, mercado financeiro, taxa de performance, mercado capitais, risco operacional.


STRATEGIES OF BOTTOMS MULTIBOUGHT IN BRAZIL AND THE INFLUENCE OF THE TAX OF PERFORMANCE IN HIS PERFORMANCE.

OBJECTIVE
This article belongs to the field of studies of the financial administration and has since objective demonstrates the strategies of the bottoms of investments in Brazil in period where the bottoms had the biggest growth and profitability, which was the subsequent period to the crisis of 2008, in other words the period 2009 – 2011. In this article there is studied the Brazilian market of capitals that suffered a phase of strong growth, diversifying products and attracting investors' bigger number. The deep calls of multibought investments, which services are remunerated through a tax of administration determined-daily pay. When the legal framing of the administrator was given, the legislation also allows the collection of tax of performance (TP). It intends to show up through the statistic inferential if the growth regarding the benchmark is converted in bigger remuneration to the shareholders. It intends to check also if such bottoms assume bigger exhibition to the risk.

METHODOLOGY
The principal hypothesis of the work is to test the averages of profitability’s brutish and you have a sale between the bottoms without collection of tax of performance and bottoms with collection of tax of performance. Also there was tested the hypothesis of which the middle volatility of the bottoms with collection of tax of performance is different from the average of the bottoms without collection of the tax. For aims of this article a test of hypothesis was used that second BUSSAB and MORETTIN (2010), the proceeding for use of the test of hypothesis includes five steps: (i) to fix the null hypothesis H0 that is intended to test; to define which statistic is the best estimator to be used in each test; (ii) to fix the probability α of to commit the called mistake of the type 1 (to accept H0 being false he); (iii) to use the sample information’s in order that to obtain the statistic T what will define the decision; (iv) to confront the statistic obtained from the data sample with the critical region; (v) to take the decision, accepting or rejecting H0. On basis of T or in the p-value.

RESULTS AND CONCLUSIONS
The statistical results showed that there are evidences of which the average of brutish profitability of the bottoms that collect tax of performance is superior to the average, meantime, that is not translated in better remuneration to the investors and this fact is constituted in a dissimulation and limits the growth of the bottoms that adopt this type of strategy and they might have bigger means of growth in the national and international market.

PRACTICAL IMPLICATIONS
The practical implications of this study supply with an alert the investors and to the managers described as bottoms as for the fact of changes in this behaviour they must result of necessity of the pressures of the assemblies of shareholers and must provoke a qualitative jump in the industry of bottoms in Brazil.

KEYWORDS
Investment funds, performance fee, capital market, asset management