Empresas pares e a estrutura de capital

Resumo

OBJETIVO
O objetivo deste estudo é verificar se há semelhança entre os índices de endividamento conforme os grupos setoriais definidos pela BM&FBovespa e/ou grupos de empresas separados pelo tamanho.

METODOLOGIA
A amostra de pesquisa foi baseada na base de dados da Economática no período de 2000 a 2013 com a classificação setorial em dois níveis utilizada pela BM&FBovespa. Os indicadores de endividamento utilizados foram (a) endividamento com base no passivo oneroso e o valor de mercado do patrimônio líquido, (b) endividamento com base no passivo oneroso e o valor contábil do patrimônio líquido, e (c) endividamento contábil com base no passivo total e ativo total. As hipóteses de pesquisa foram analisadas com base nos resultados obtidos pela ANOVA.

RESULTADOS E CONCLUSÕES
Os resultados indicam que não há diferença estatisticamente significativa nos agrupamentos formados pelas classificações de setor e de subsetor, conforme os grupos definidos pela BM&FBovespa, em relação aos índices de endividamento. Dos três indicadores analisados, o índice de endividamento de mercado é o que pode ter alguma sensibilidade em relação às classificações setoriais. Em relação aos grupos formados por tamanho, tanto através dos ativos totais como das receitas operacionais totais, as evidências indicam que há diferenças significativas das médias dos endividamentos – notadamente em relação aos índices contábeis. O endividamento de mercado, entretanto, não mostrou diferenças significativas entre os grupos divididos pelo tamanho.

IMPLICAÇÕES PRÁTICAS
Para as pesquisas de finanças corporativas, a classificação setorial definida pela BM&FBovespa não permite identificar eventual influência entre as empresas pares nas suas estruturas de capital já que não se identifica diferença significativa nos índices de endividamento dos grupos setoriais.

PALAVRAS-CHAVE
Estrutura de capital; empresas pares; classificação setorial

 
PEER FIRMS AND THE CAPITAL STRUCTURE

OBJETIVE
The objective of this study is to verify whether there are similarities in the leverage rates among the industry groups as defined by BM&F Bovespa and/or the groups formed by similar size.

METHODOLOGY
The research sample is based on the Economática database for the period of 2000 and 2013 with the two-level industry classification used by BM&FBovespa. The leverage rates were defined as (a) total debt to the equity market value, (b) total debt to the equity book value, and (c) total liabilities to total assets. The research hypotheses were analyzed based on the results from the ANOVA.

RESULTS AND CONCLUSIONS
The results indicate that there is no statistically significant difference in the groups formed by the industry sector and subsector, as defined by BM&FBovespa, in relation to the leverage rates of the firms. Of the three analyzed indices, the market leverage is the one that may have some sensibility to the industry classification. As for the groups based on firm size, both as measured by the total assets and by the total operational revenue, the evidences indicate that there are statistically significant differences in the averages of the firm leverages – mainly in relation to the accounting rates. The market leverage, however, did not show significant differences among the groups formed by similar sizes.

PRACTICAL IMPLICATIONS
For researches in corporate finance, the industry classification as defined by BM&FBovespa does not allow to identify influences on the capital structures among peer firms since one cannot identify significant differences in the leverage rates of industry groups.

KEYWORDS
Capital structure; peer firms; industry classification