Governança Corporativa e o Impacti no Custo de Capital Próprio das Empresas Brasileiras de Capital Aberto

Resumo

OBJETIVO
O presente trabalho teve como objetivo identificar se existe diferença significativa entre o custo de capital próprio das empresas que aderem aos segmentos de listagem de governança corporativa (SLGC) e das que não fazem parte desses segmentos, no período de 2005 a 2014.

METODOLOGIA
O custo de capital próprio foi calculado pelo Capital Asset Pricing Model e a governança corporativa pela separação entre as empresas participantes dos Níveis 1 e 2 e do Novo Mercado, das demais listadas na BM&FBOVESPA. A amostra total contemplou 9.210 observações analisadas por meio dos mínimos quadrados ordinários (MQO).

RESULTADOS E CONCLUSÕES
Esperava-se que a participação nos SLGC estivesse relacionada a um menor custo de capital próprio devido à redução do risco percebido pelos investidores. Mas os resultados empíricos evidenciaram que as empresas participantes dos SLGC (Níveis 1 e 2 e Novo Mercado) não apresentaram relação estatisticamente significativa com seu custo de capital próprio, inclusive o teste t de Student não rejeitou a hipótese nula de que não há diferença entre as médias do custo de capital próprio das empresas participantes e não participantes dos SLGC. Entretanto, a adesão específica ao segmento Novo Mercado apresentou relação positiva com seu custo de capital próprio, o que permitiu supor que essas empresas ofereceram um investimento relativamente mais seguro para seus investidores e estes lograram os frutos decorrentes da aplicação realizada.

IMPLICAÇÕES PRÁTICAS
Esta pesquisa buscou contribuir com estudos sobre países emergentes ao evidenciar que, no Brasil, a adesão aos segmentos de listagem de governança corporativa (Nível 1, Nível 2 e Novo Mercado) não apresentou relação estatisticamente significativa com seu custo de capital próprio. Porém, a adesão específica ao segmento Novo Mercado apresentou relação positiva com o custo de capital próprio. Esses resultados permitem contribuir inclusive com os investidores, pois estes, em suas decisões de aplicações financeiras podem considerar a possibilidade das empresas com adesão às melhores práticas de governança corporativa entregarem maior remuneração do capital investido.

PALAVRAS-CHAVE
Governança corporativa. Custo de capital próprio.
 

CORPORATE GOVERNANCE AND THE IMPACT ON CAPITAL COST

OBJECTIVE
This study aimed to identify whether there is a significant difference between the cost of equity of companies that adhere to corporate governance listing segments (SLGC) and that are not part of these segments in the period from 2005 to 2014.

METHODOLOGY
The cost of equity is calculated by Capital Asset Pricing Model and the corporate governance by the separation between the participating companies of Level 1 and Level 2 and Novo Mercado, the other listed on the BM&FBOVESPA. The total sample included 9,210 observations analyzed by ordinary least squares (OLS).

RESULTS AND CONCLUSIONS
It was hoped that participation in SLGC was related to a lower cost of capital due to the reduction of risk perceived by investors. But the empirical results showed that the participants SLGC companies (Levels 1 and 2 and Novo Mercado) showed no statistically significant relation to their cost of capital, including the Student t test did not reject the null hypothesis that there is no difference between average equity cost of participants and non-participants of SLGC companies. However, the specific adhesion to the Novo Mercado segment showed a positive relationship with its cost of equity, which allowed to assume that these companies offered a relatively safe investment for its investors and these managed to obtain the fruits resulting from the application performed.

PRACTICAL IMPLICATIONS
This research sought to contribute to studies on emerging countries to show that, in Brazil, adherence to corporate governance listing segments (Level 1, Level 2 and Novo Mercado) showed no statistically significant relationship with its cost of equity. However, the specific adhesion to the Novo Mercado segment showed a positive relationship with the cost of equity. These results allow us to contribute even with investors, as they, in their decisions of investments may consider companies with adherence to best corporate governance practices deliver higher return on invested capital.

KEYWORDS
Corporate governance. Cost of equity capital.