Estimação do Efeito Dia da Semana e Estratégias de Investimento no Mercado de Capitais Brasileiro

Resumo

OBJETIVO
Analisar a existência do efeito dia da semana num primeiro subperíodo de análise para assim poder identificar estratégias de investimento a aplicar num segundo subperíodo.

METODOLOGIA
São analisados dois modelos: o modelo de rentabilidades médias ou clássico e o “modelo de rentabilidades puras” sobre 365 empresas representativas de 38 segmentos econômicos num período de 20 anos compreendido entre 1994 e 2014 com dados obtidos da base de dados Thomson Financial Datastream. Os dados são divididos em duas subamostras. A primeira é utilizada para procurar padrões de retorno diários e a segunda para testar estratégias de transações baseadas nos referidos padrões.

RESULTADOS E CONCLUSÕES
Os resultados iniciais confirmam a existência de padrões de sazonalidade com rentabilidades negativas nas segundas-feiras e positivas nas sextas-feiras. Também mostram que a melhor estratégia de investimento é aquela que consiste em entrar no mercado nas sextas-feiras e sair nos restantes dias da semana já que apresenta melhores dados em termos de rentabilidades, riscos e índices de Sharpe quando comparada com as outras alternativas de investimento. Foram atingidos os dois objetivos do trabalho, em primeiro lugar, procurar a existência do efeito dia da semana no mercado brasileiro e, por outro lado, identificar estratégias de investimento a partir do referido efeito que pudessem resultar na obtenção de retornos superiores àqueles que poderíamos obter se recorrêssemos a uma estratégia de negociação de comprar e manter. Estes resultados foram avaliados com a aplicação de testes robustos que garantiram sua validade.

IMPLICAÇÕES PRÁTICAS
As principais implicações práticas deste estudo são a demonstração da existência de padrões de sazonalidade no mercado brasileiro e a posibilidade de tirar proveito dos efeitos dia da semana quer para investidores mais avessos ao risco quer para aqueles menos avessos ao risco com diferentes estratégias de investimentos para cada um deles. Isto é, investir só nas sextas-feiras para os mais avessos ao risco ou investir só nas segundas-feiras para os menos avessos ao risco.

PALAVRAS-CHAVE
Sazonalidade diária, Modelos GARCH, Índice de Sharpe.

 
ESTIMATION OF THE DAY-OF-THE-WEEK EFFECT AND INVESTMENT STRATEGIES IN THE BRAZILIAN CAPITAL MARKET

OBJECTIVE
To analyze whether there exists evidence of daily seasonality in an in-sample period in order to identify trading rules that can achieve gains out-of-sample.

METHODOLOGY
We analyze two models: the average returns model or classic and the “pure returns” model on 365 firms, which represent 38 economic sectors over a 20 years period (1994-2014) with data obtained from the Thomson Financial Datastream database. Data is divided into two subsamples. The first is used to analyze the existence of daily seasonality and the second to test different investment strategies based on the previous daily seasonalities.

RESULTS AND CONCLUSIONS
The initial results confirm the existence of daily seasonalities with negative returns on Mondays and positive returns on Fridays. They also show that the best investment strategy is that which consists of buying on Fridays and selling during the rest of the week because it reveals a better performance on returns, risks and Sharpe ratios when compared with other investment alternatives. Both objectives of this work were reached, firstly, we prove the existence of a day-of-the-week effect in the Brazilian stock market and, secondly, we identify investment strategies which lead us to obtain a better performance than we could obtain by employing a buy and hold strategy. These results were confirmed with different robustness tests.

PRACTICAL IMPLICATIONS
The main practical implications of this study are that we prove the existence of seasonalities in the Brazilian stock market and that investors can obtain profits from investing when they take into consideration the day-of-the week effect, even those who are more averse to risk. Therefore, we suggest that investors with more risk aversion invest on Fridays and those with less risk aversion invest on Mondays.

KEYWORDS
Day of the week effect, GARCH models, Sharpe ratio.