Um modelo de Investimento Sequencial com Restrição de Capacidade: Uma aplicação em Varejo

Resumo

OBJETIVO
O objetivo deste trabalho é analisar como a flexibilidade gerencial para expandir um investimento sequencial em condições de incerteza e restrição de oferta afeta a decisão a respeito da estratégia ótima da empresa, comparado a modelos onde o valor desta flexibilidade não é capturado.

METODOLOGIA
Adota-se a metodologia das opções reais para realizar o apreçamento das flexibilidades de um projeto de investimento em uma loja de varejo com potencial para expansão para uma segunda loja. Considera-se ainda que existe um teto de oferta correspondente à capacidade de vendas de cada loja, que não pode ser ultrapassada mesmo que haja demanda para tal.

RESULTADOS E CONCLUSÕES
A análise realizada indicou que quando se considera o valor da opção de expansão existente neste projeto, a estratégia ótima de investimento se altera. Embora a análise tradicional recomende que apenas a primeira loja seja implantada neste caso, quando se considera as flexibilidades gerencias a recomendação é de se investir na segunda loja num prazo de dois anos, dado que esta tem 97% de probabilidade de ser economicamente viável.

IMPLICAÇÕES PRÁTICAS
Decisões de investimento de capital são algumas das decisões mais importantes na vida de uma empresa. No entanto, os métodos tradicionalmente utilizados para analisar a viabilidade financeira destes projetos não incorpora o valor de eventuais flexibilidades gerencias que o projeto possa apresentar. Neste trabalho mostramos, através de um exemplo prático, como o uso de modelos de precificação de opções pode ser utilizado para determinar a estratégia ótima de investimento de uma empresa.

PALAVRAS-CHAVE
Investimento Sequencial, Análise de Investimento, Restrição de Capacidade, Varejo, Opções Reais.

 
SEQUENTIAL INVESTMENT WITH CAPACITY CONSTRAINTS: AN APPLICATION TO RETAILING

OBJECTIVE
The objective of this work is to analyze how the flexibility to expand a sequential investment under uncertainty and supply constraint affects the decision making process regarding the optimal investment strategy of a firm, compared to models where the value of this flexibility is not captured.

METHODOLOGY
We use the real options approach to price the flexibilities embedded in a retail store investment project which has the potential to expand to a second store. We also assume there is a supply ceiling that corresponds to the sales capacity of each store, and which cannot be exceeded even if there is sufficient demand.

RESULTS AND CONCLUSIONS
The results suggest that when we consider the value of the option to expand to a second store, the optimal investment strategy changes. Although traditional valuation methods indicate that the investment should be made only in the first store, when the managerial flexibilities are taken into account the recommendation is to invest in the second store within two years, since it has a 97% probability of being economically feasible.

PRACTICAL IMPLICATIONS
Capital investment decisions are some of the most important decisions for a firm. However, traditional valuation methods fail to capture the value of any managerial flexibilities embedded in the project. In this article we show, by means of a practical example, how options pricing models can be used to determine the optimal investment strategy of a company.

KEYWORDS
Sequential Investment, Investment Analysis, Capacity Constraints, Retail, Real Options.